截至2008年6月20日，上证指数从年初的5273.95点下跌到2831.74点，跌幅为46.31％。在此期间医药板块的调整幅度为38.54％，与其他板块相比，医药行业在二级市场上的防御特性比较明显。

　　WIND资讯中，根据申万的行业分类，按照2007年年报用整体法计算，医药生物板块的静态市盈率为46.82倍，高于其他板块，全部A股的平均市盈率为23.66倍。WIND资讯中用算术平均法计算的未来12月市盈率，医药生物板块的动态市盈率为23.32倍，仍然稍高于其他板块，全部A股的动态市盈率为20.31倍。

　　利好因素支撑医药行业
　　为什么市场一直给予医药板块较高的市盈率？究其原因，主要有两点：第一，从行业运行数据来看，医药行业从2006年第四季度开始呈现恢复性增长，行业拐点基本确立，销售收入和净利润均呈现较好的增长态势；第二，虽然医改方案迟迟未能出台，但是仍然给医药行业带来较为乐观的预期，行业未来几年有较为广阔的成长空间。

　　随着股指的大幅回调，医药股的整体估值水平已经回落到较为合理的区间，很多医药股目前已经具有较为安全的投资边际。我们将医药行业第三季度的投资评级调整至"买入"。

　　上市公司业绩出现分化
　　对重点跟踪的上市公司2007年年报业绩进行统计，大部分公司的主营业务收入增长率集中在30％以下，与医药行业保持同步增长。但是上市公司净利润增长分化明显，净利润增长超过50％的公司主要集中在三类：第一类是真正主业优质增长，如康缘药业、康恩贝、独一味、国药股份、上海莱士；第二类是丰厚的投资收益加上主业增长，如千金药业；第三类是主业实现大幅增长，但是原来业绩基数较低，如华东医药、南京医药,来自医药新闻网。而以往市场追捧的白马股如云南白药、同仁堂、片仔癀、广州药业、天士力、江中药业等，由于近几年产品销售逐渐进入平台期，业绩增长也逐渐放缓。

　　我们认为，未来一段时间内分化将是医药行业的一个主要趋势，完善的产品梯队给公司业绩带来优质的内生性增长，良好的成长性也会使公司股价在二级市场上受到认可和追捧。

　　千金药业：投资收益丰厚
　　千金药业（600479）2007年公司实现主营业务收入6.7978亿元，同比增长12.79%；实现归属于上市公司股东的净利润1.7362亿元，同比增长141.88%，实现每股收益1.148元。公司的业绩超出了市场的普遍预期。
　　2007年公司中成药生产实现销售收入3.71亿元，同比增长19.60％，在公司销售收入的比重逐年提升，已经由2005年的45.35％上升到2007年的54.91%。毛利率为73.21％，贡献毛利润2.72亿元。

　　妇科千金片属于双跨产品，并且进入国家医保目录，是目前我国妇科炎症市场口服用药第一品牌。得益于由医院终端带动药店零售终端和农村市场普药的开拓,来自医药新闻网。预计随着妇科用药市场的自然增长，未来几年将保持10％左右的增速。
　　千金胶囊主要定位于高端市场，以医院为主攻渠道。得益于千金片的品牌和疗效，逐渐取代千金片成为公司在医院消费市场的主推品种。预计未来几年能保持50％左右的增速。

　　2007年公司投资基金、债券、上市公司股权以及申购新股共获得投资收益108.41百万元，同比2006年的26.24百万元增长了313.15％。丰厚的投资收益给公司的业绩锦上添花，对公司每股收益贡献约0.717元。
　　2008年5月16日至6月16日出售了所持交通银行股份有限公司法人股1395.5万股，获得投资收益累计约为3550.82万元。
　　预计2008～2010年公司主营业务收入增长15％、18％和21％，净利润增长－19％、7％和35％，实现每股收益0.78元、0.83元和1.12元。维持"买入"的长期投资评级。

　　康恩贝：估值较为安全
　　康恩贝（600572）2007年营业收入比2006年增加4.08亿元，同比增长49％，净利润比2006年增加4924万元，同比增长87.58％。实现摊薄后的每股收益0.589元。
　　公司的主导产品天然植物药"前列康普乐安片"是国家中药保护品种，依靠强大的品牌优势，销售保持平稳增长的态势，同时新市场的开拓也取得一定进展，开始进入一些城市的社区医疗服务市场"天宝宁牌银杏叶片"、可达灵片等实现了恢复性的增长。
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